房地产市场尚未稳定，CDS仍高

　　早报见习记者 李耀宗 

　　在2009复旦EMBA年会上，上海银监局副局长张光平指出，从美国房地产市场、信用违约掉期（CDS）水平和外汇市场走势来看，金融危机仍未见底。张光平表示，金融危机是次债危机的延续和恶化，而次债危机的源头是美国房价的下滑导致违约率提升。

　　今年9月份真正的金融危机才爆发，美国标普10个城市和20个城市的房地产价格指数9月份同比下滑19.06%，比8月多下滑1.34%。

　　由于奥巴马的刺激方案不可能上台后一个月就推出来。因此，到2月份之前，每月多下滑一个百分点并不是很悲观的预测。这样，到明年2月份，将出现同比约25%的下滑。如果从3月份开始，连续每个月降幅缩小两个百分点。房地产最少还需要12个月才能稳定，即要等到2010年的二三月份，而且，这是“相当乐观的判断”。

　　除了判断房地产市场之外，另外一个非常重要的指数是信用违约掉期（CDS）的差额。这个差额越高，公司或者国家的信用状况越坏。目前，欧洲五年的CDS仍处于三个月以来的最高峰，远高于雷曼兄弟破产时的水平。

　　第三个方面是外汇市场。金融危机首先在美国爆发，但美元不降反升。原因是美国在全世界各地有大量的投资，为了救火，投资者把其他国家的投资卖出去，这使得其他的货币贬值。到12月5日为止，欧元兑美元贬值10.9%，兑瑞士法郎贬值7.1%。此外，由于利差交易解除，日元持续兑美元升值。另外，巴西的货币贬值32%，澳大利亚的澳币贬值14.2%。这两个国家出口原材料，随着金融危机的持续恶化对实体经济产生的作用越来越大，这两个国家货币贬值的程度也最大。

　　摩根大通中国区首席经济学家龚方雄认为，对于未来的看法，债市比股市更准，但债市目前的看法很悲观。

　　从全球资本市场的流动性来讲，债券的流动性比股市的流动性还大。债券离公司的实际情况比较近，债券反映比较实际的情况。之前股市历次有反弹，债市都没有反弹，债市的息差还在扩大，后来每次都是债市赢了，把股票的价格拖下来。

　　公司债券和美国国债券息差是风险溢价。金融危机爆发以来，公司的息差一直在拓宽，表明市场觉得买公司债的安全性越来越差。目前，通用电气的息差比美国国债高了十几个基点，这是前所未有的。