5月份宏观经济层面难以出现对A股更多的负面影响，政策面的后续举措也值得期待，5月份市场整体环境支持A股市场继续维持回暖趋势。

　　调控预期下降

　　在4月份的最后两周，尽管粮食价格高位平稳运行，但受供应充足刺激，蔬菜类价格大幅走低，有的品种降幅甚至达到50％。与一季度相比，4月份通胀压力正在缓解。

　　我们综合判断，4月份CPI 难以大幅回落，但会出现趋缓迹象，当前经济过热的压力已经得到初步缓解，继续全面调控，经济可能面临下滑风险。防经济过热的调控政策或在5月份出现微调。随着美元降息进入尾声，5月份人民币加息预期将进一步降低。

　　在超跌与奥运营造的“内部和谐”的氛围中，5月份A股市场本身具有曲折回升的要求。而紧缩政策因外部环境的变化存在放缓预期，这无疑将进一步对A股的反弹产生积极的助推作用。

　　供给压力恢复性增长

　　对基金2008年一季报的数据分析显示，偏股型基金净赎回的金额出现了明显的攀升趋势，并呈现2006年来首次净赎回，我们担心随着大盘的反弹，基金持有人亏损的减少可能导致股票型基金受到显著的赎回压力。

　　5月份解禁压力也大于4月份，数据显示，2008年5月份股改限售股的解冻额度为630亿元，比4月份的569亿元增加了61亿元，增加幅度为10.72%。首发、增发配售、定向增发等部分的解冻额度为1500亿元，环比增加27.99%。

　　另外，IPO压力即将释放。证监会主席尚福林近期表示，将进一步深化发行监管的改革创新，下一步将继续扩大A股规模，我们认为这可以理解为市场基础性制度建设的完善过程，更可理解为新股IPO 压力即将释放的政策信号。事实上，4月份的IPO规模已经开始见底回升（图二）。

　　期待“后续利好”

　　《限售存量股份转让指导意见》以及降低印花税的政策组合利好，在4月下旬有效扭转了市场趋势，使趋于崩溃的市场信心迅速得到恢复。我们认为本次政策干预市场的有效性基础在于，使市场看到了管理层在关键时刻呵护市场的积极态度。但是，我们认为市场的持续回暖还需要更多与更实质的后续政策，如适时试点融资融券创新业务等。其次，由于政策干预重归理性后，市场的趋势将取决于宏观经济趋势的中期影响。

　　通胀引发结构性分化

　　美联储向市场注入大量流动性以帮助金融机构解困，但最近一段时间，不少发展中国家都越来越强烈地感受到食品和能源价格不断攀升而带来的困扰。

　　5月1日美联储自全球贷款紧缩以来第七次削减利率25个基点。考虑到美国国内同样存在的通胀压力以及其他因素，目前市场对于美元结束降息周期充满了预期。我们认为这种预期作为A股的外部环境变化，将对5月份A股市场产生深远影响。

　　第一，年初以来人民币加速升值势头将受到一定程度的抑制。美元的升值虽然为中短期趋势，但是可以让饱受压抑的出口型企业得到难得的喘息机会。

　　第二，国际商品价格不确定性增加，需防范与之具有价格联动趋势的黄金、农产品相关个股阶段性趋势逆转风险。

　　第三，国际能源、农产品价格若产生阶段性下跌，有助于减弱国内的进一步输入性通胀预期。前期估值水平受到价格管制反复压制的石化、电力等行业，股价超跌后在低位出现的安全边际，将受到中线资金的重视。